Муниципальные облигации

Муниципальные облигации — долговые инструменты, выпускаемые местными органами власти США преимущественно для финансирования капитальных расходов. Общий объем рынка муниципальных ценных бумаг оценивается в 4 трлн долл. США, что делает его крупнейшим в мире.

Законодательство варьируется от юрисдикции к юрисдикции: один и тот же инструмент может классифицироваться по-разному в разных штатах. Гарантированные облигации (GO bonds) в большинстве штатов требуют прямого одобрения избирателей через голосование или референдум — порог голосов варьируется: в Калифорнии, например, требуется 2/3 голосов. Доходные облигации, как правило, одобрения избирателей не требуют и выпускаются решением уполномоченного органа.

Для получения статуса tax-exempt municipal bond необходимо выполнение одного из двух критериев по IRC §141: (а) не менее 90% поступлений используются местными органами власти или муниципальными учреждениями, или (б) менее 10% поступлений направляется на поддержку коммерческих структур. Облигации, как правило, носят долгосрочный характер. Децентрализованная система регулирования обеспечивает гибкость, но требует от инвесторов анализа специфики конкретной юрисдикции.

Как и в Канаде, муниципальные облигации подразделяются на гарантированные (GO bonds) и доходные (revenue bonds). Гарантированные обеспечиваются всеми доходами муниципалитета, эмитент принимает безусловное обязательство по погашению за счет любых доступных бюджетных ресурсов. Доходные обеспечиваются конкретным потоком доходов от проекта, при недостаточности этих поступлений выплаты могут прекратиться, тогда как общий бюджет муниципалитета не затрагивается.

Большинство муниципальных ценных бумаг в США освобождены от федерального подоходного налога на процентный доход. Налоговая льгота повышает привлекательность инструмента для инвесторов и одновременно снижает стоимость заимствований для муниципалитетов, фактически субсидируя муниципальный долг без прямых бюджетных расходов федерации. Благодаря этому частный капитал активно участвует в развитии муниципальной инфраструктуры.