Облигации KommuneKredit

Облигации KommuneKredit представляют собой основной инструмент муниципального заимствования в Дании. Муниципалитеты не выступают прямыми эмитентами ценных бумаг, облигации выпускаются под эгидой KommuneKredit — Кредитного объединения муниципалитетов и регионов Дании, существующего с 1898 года. Дания является пионером «скандинавской модели» муниципального финансирования. Деятельность KommuneKredit регулируется Законом № 35 от 19 марта 1898 года и Законом № 405 от 25 апреля 2023 года «О кредитном институте для местных и региональных властей Дании». Кредитный рейтинг — AAA. Объем рынка ценных бумаг KommuneKredit составляет не менее 300–335 млрд датских крон (~45–50 млрд евро). На средства от продажи облигаций ежегодно выдается порядка 3 тыс. кредитов, в 2024 году общий объем кредитования составил около 200 млрд датских крон (~31 млрд долл. США).

Членство в KommuneKredit обязательно для всех датских муниципалитетов и регионов, когда-либо пользовавшихся его кредитами, — то есть для 100% территориальных единиц страны (98 муниципалитетов и 5 регионов). KommuneKredit не является прибыльной структурой и не выплачивает дивидендов. Его уставная цель — предоставлять кредитное финансирование по минимально возможным ставкам. Органы управления: Совет директоров (10 человек, в т.ч. 8 от муниципалитетов, 2 от регионов, 2 независимых, избирается каждые 4 года) и Правление (2 управляющих директора, один из которых является CEO). Надзор осуществляет Датская служба финансово-бюджетного контроля (Finanstilsynet, англ.: Danish Financial Supervisory Authority) и аудитор от Министра промышленности, предпринимательства и финансов. Доход иностранных инвесторов по ценным бумагам KommuneKredit не облагается налогом.

Реализуются несколько программ, в том числе:

• программа выпуска среднесрочных еврооблигаций (с 1993 года, листинг на Люксембургской фондовой бирже, срок до 30 лет, все валюты, максимум — 30 млрд евро),
• программа ежегодного выпуска среднесрочных облигаций сроком до 5 лет (с 2024 года, первый выпуск — 778 млн долл. США, 3 года),
• программа еврокоммерческих векселей (англ.: Euro Commercial Paper, ECP, с 1990 года, срок до 12 месяцев, максимум — 5 млрд евро),
• программа выпуска отдельных облигаций без листинга в датских кронах (1–30 лет),
• программа облигаций в австралийских долларах («Кенгуру», англ.: Kangaroo, с 2016 года, до 5 млрд австралийских долларов).

Помимо этого, активно выпускаются «зеленые» и социальные облигации. С 2025 года идет реформирование системы: государство будет предоставлять KommuneKredit финансирование под более низкие проценты, используя средства на счетах Национального банка (Danmarks Nationalbank), а в дальнейшем — через выпуск специальных государственных облигаций.